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住房制度迎深刻變革，住房租賃市場有望加速。自2016 年中央提出“房子是用來住的，不是用來炒的”后，住房租賃政策頻頻出臺，住房制度也迎來一次深刻變革。福利保障和租期穩定性是購房與租房的兩大不同，多地出臺的“購租同權”政策有望解決福利保障問題，而長租公寓模式和住房租賃市場規范化有望解決租期穩定性問題。另外“集體建設用地入市建設租賃住房”通過降低建設成本和增加供給，有效降低租金。以上推動下，住房租賃市場有望加速。

地產進入存量房時代 長租公寓大有可為

2016 年北京、上海、深圳、廣州二手房成交占比分別達到69%、77%、73%、50.3%，全國比例達到41%。存量房時代的來臨將推動房地產企業經營模式的創新，相對傳統住房租賃模式。

長租公寓優勢明顯：

1)更穩定租賃期限;2)可供選擇風格及良好居住環境;3)專業物業管理以及其他生活附加服務。目前地產巨頭、地產服務商、互聯網企業等紛紛布局長租公寓市場，我們認為在租賃住房時代，長租公寓有望成為主流模式。

家裝龍頭優勢與長租公寓裝修高度契合

從需求角度看，長租公寓競爭門檻低，對裝修成本、品質、工期要求較高。而裝飾龍頭公司有望依托其豐富的設計施工經驗、高效且專業的供應鏈管理體系、標準化的施工流程管理等較好地滿足該需求。

從區域布局上看，家裝公司和長租公寓都是全國化布局，單一城市分散化布點模式。

從模式上看，集中式公寓適合整體精裝系、而分散式公寓適合家裝。因此兩者高度吻合。

家裝瓶頸有望打破 行業空間巨大

個性化和標準化的矛盾是家裝面臨的主要難題，這也是家裝企業產值瓶頸的主要原因。與自購房裝修相比，租賃裝修個性化要求相對較低，這有利于提高行業標準化程度，租賃住房時代和長租公寓發展加速有望推動家裝行業打破瓶頸。目前全國流動人口2.5 億左右，租房比例67%，假設每3 人租房1 套，那么全國租房需求是5667 萬套。假設2030年長租公寓模式在住房租賃市場中占比20%，那么長租公寓需求為1133 萬套。假設未來龍頭企業市場份額占10%，那么龍頭企業長租公寓運營量有望超過110萬套。假設每5 年裝修一次，那么龍頭企業的平均裝修需求是22 萬套/年，也就是說長租公寓的裝修需求為目前家裝龍頭業務量的22 倍，市場空間巨大。

投資建議

住房租賃市場發展有望明顯加速。長租公寓優勢明顯，有望成為未來租賃住房的主要模式之一。這將推動家裝行業打破傳統的產值瓶頸，市值空間也有望打開。裝修價格、品質、工期是長租公寓對裝修的主要考慮因素，我們認為在家裝和住宅公裝領域擁有良好成本控制和質量控制能力，并且在標準化方面有優勢的公司有望充分受益。

風險提示

長租公寓發展不及預期風險，回款風險，互聯網家裝發展不及預期風險。